日前，森萱醫(yī)藥（920946.BJ）交出了一份高盈利、高現(xiàn)金流的2025年財報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.53億元，同比增長2.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比增長6.24%。在業(yè)績增長的同時，森萱醫(yī)藥2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達1.97億元，同比增長14.89%，凈現(xiàn)比達1.5，充分證明公司的盈利是有“真金白銀”支撐的，盈利質(zhì)量較高。

具體來看，在保持“大本營”國內(nèi)市場收入穩(wěn)定的情況下，2025年森萱醫(yī)藥通過“海外注冊+新品放量+降本增效”三大措施提升公司業(yè)績。其中，國際市場方面，森萱醫(yī)藥全年海外收入達1.80億元，同比增長9.34%，是公司業(yè)績增長的核心因素；技術(shù)領域，公司持續(xù)推進新品研發(fā)和注冊工作，多個新原料藥品種實現(xiàn)商業(yè)化訂單；同時，公司積極實施降本增效措施，有效降低了營業(yè)成本和管理費用等，提升了公司的抗風險能力。

持續(xù)推進藥品海外注冊，海外業(yè)務持續(xù)增長，毛利率上升6個百分點

財報顯示，森萱醫(yī)藥主營業(yè)務為原料藥、醫(yī)藥中間體及含氧雜環(huán)類化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2025年，森萱醫(yī)藥實現(xiàn)海外收入1.80億元，同比增長9.34%；毛利率為48.40%，同比提升6.01個百分點，是公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。

依據(jù)公告，森萱醫(yī)藥主要通過積極的海外注冊，來開拓海外市場。公司目前正持續(xù)推進新老產(chǎn)品的海外注冊，在注冊區(qū)域分布上，主要定位在歐美高端法規(guī)市場。

截至目前，森萱醫(yī)藥已經(jīng)有6個品種獲得歐盟CEP證書，多個品種在美國FDA獲得DMF號。其中，2025年森萱醫(yī)藥南通公司原料藥丙硫氧嘧啶獲歐盟CEP證書并高標準通過巴西衛(wèi)生監(jiān)管局（ANVISA）官方審計。

隨著新品注冊工作的持續(xù)推進，在銷售端，森萱醫(yī)藥也在不斷取得成績。2025年10月，公司在參加CPHI法蘭克福展會期間，和來自多個國家的新老客戶就產(chǎn)品合作進行了洽談，就老業(yè)務的深入合作、新業(yè)務的推進達成了部分意向。2025年12月，森萱醫(yī)藥南通公司取得了單個原料藥品種出口訂單執(zhí)行額首次突破一千萬美元的好成績。

有序推動產(chǎn)品研發(fā)，部分次新藥已形成商業(yè)化訂單

作為一家醫(yī)藥企業(yè)，森萱醫(yī)藥始終將創(chuàng)新驅(qū)動放在核心位置。近年來，公司通過持續(xù)高強度的研發(fā)投入，不斷在新藥研發(fā)和商業(yè)化領域取得突破。

2025年，森萱醫(yī)藥研發(fā)費用3073.03萬元，占營業(yè)收入的5.56%。在公司的持續(xù)投入下，截至2025年末，公司發(fā)明專利共計51項，較上年末的42項增長約21%。隨著技術(shù)的進步，2025年，森萱醫(yī)藥南通公司原料藥利托那韋獲國家藥品監(jiān)督管理局上市申請批準，同時公司的原料藥品種琥布宗、來特莫韋、吲哚菁綠均已形成商業(yè)化訂單。

值得一提的是來特莫韋，該產(chǎn)品是一種抗病毒藥物，主要用于預防巨細胞病毒感染。森萱醫(yī)藥南通公司取得來特莫韋原料藥的國內(nèi)首仿，是目前國內(nèi)的主要供應商，作為一種新的仿制藥，未來市場需求預計會呈現(xiàn)不斷增長的趨勢。

持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理、降本增效，有效對沖質(zhì)量合規(guī)成本上升壓力

實際上，2025年的森萱醫(yī)藥，不僅在外部市場取得了國際業(yè)務不斷增長、新品持續(xù)放量的好成績，在公司內(nèi)部，森萱醫(yī)藥也通過苦練內(nèi)功、優(yōu)化管理、降本節(jié)支，有效對沖了新版《中國藥典》帶來的質(zhì)量合規(guī)成本上升壓力，提升了公司的競爭力。

財報顯示，2025年10月1日，新版《中國藥典》正式實施。新藥典對質(zhì)量要求更加嚴格，其中化藥部分對110多個品種標準的有關(guān)物質(zhì)檢查項進行增加或修訂，加強殘留溶劑、元素雜質(zhì)風險管控，推進ICH相關(guān)指導原則轉(zhuǎn)化實施。

這一變動，顯著推高了藥企的合規(guī)成本?。不過，森萱醫(yī)藥對此早有應對。一方面，公司已有多個產(chǎn)品獲得歐美相關(guān)認證，質(zhì)量體系已與國際標準接軌，藥典升級帶來的合規(guī)增量成本相對可控。

另一方面，森萱醫(yī)藥通過持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理、降本增效，有效降低了營業(yè)成本、銷售費用和管理費用。在營業(yè)收入同比增長的情況下，2025年公司營業(yè)成本為2.95億元，同比下降2.63%，銷售費用為1409.92萬元，同比下降2.64%，管理費用為5515.94萬元，同比下降4.14%。

綜上所述，2025年，持續(xù)拓展的海外市場、新品迭代的持續(xù)動能與降本增效的內(nèi)生潛力，為森萱醫(yī)藥行穩(wěn)致遠提供了核心支撐。未來，森萱醫(yī)藥將繼續(xù)深耕國內(nèi)外市場，持續(xù)加大研發(fā)投入，并以更精細的管理挖掘公司的運營價值，為股東、客戶與社會創(chuàng)造更大價值。